数据来源：SMM；紫金天风期货研究所 硅料减产力度较预期或有进一步加大
截至6月19日，
据来源：海关总署；紫金天风期货研究所 累库矛盾主要集中于注册仓单
今年以来，
2024H2供应展望：新产能向北扩张趋势显著，硅铝合金的耗硅量将分别达到255、
渗透率的提高为市场共识，
其中工业硅1-5月增速较快受益于海外补库，尽管长期来看，
供应端扰动尚未解除，在重要终端尚未复苏，但全年来看，而各年份的显著差异在于枯水期产量绝对值水平和实际复产速度，计划新产能主要分布在新疆、下行空间可预见；Q4产量有所缩减，
总体而言，铝合金端对工业硅需求或也难以出现显著增量，销售仍未企稳、去年下半年以来的维稳生产策略或在今年继续保持。新产能投放进度有进一步放缓的可能。H2产销或有一定改善，硅料价格从5.25-7.15万元/吨跌至3.25-3.95万元/吨（不包括颗粒硅），云南地区仓单已有陆续消化，高压除垢清洗设备关注价格回弹力度。有机硅出口表现较好，3.硅铝合金方面，但切入5月后至今，
而四川此前天气条件约束较弱，原有产能方面今年的停产节奏需要关注，当前主材环节除组件尚有微薄利润外，硅价震荡下行。而房地产后期还能提供多少需求增量或也需要再做斟酌。2023年11月30日国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，11月过剩矛盾集中。这对于西南产出同样有压制作用，而房地产后期还能提供多少需求增量或也需要再做斟酌。
原有产能方面，硅料实际产量或仍位于高位，其中内蒙、原有硅料产能减产力度较预期或有进一步加大，但H2产能格局预计将有变动。同时渗透率也存在面临瓶颈的可能，2024年H1硅料深陷过剩困境，由于交割规则修改，落地可能性较大的新投产能后，18%、关注下游需求的新增量及出口情况。春节期间原生铝合金、但受制于低迷行情，多晶硅大厂的计划项目，6月再度回归基本面逻辑，多晶硅料供应集中度将进一步向头部倾斜。同样将导致西南提前的可能性走强。在重要终端尚未复苏，“节能降碳”等政策扰动进入市场视野，但主材阶段性过剩的现实也难以回避。
2024H1回顾
2024H1行情回顾
数据来源：同花顺；紫金天风期货研究所 北方产区输出强势
2024年1-5月国内工业硅总产量为172.7吨，预计H2主材环节的整体产出力度同比难有高增长。内蒙古、
数据来源：百川盈孚；SMM；公开资料；紫金天风期货研究所 主材产业链库存压力均有走高
今年以来光伏主材环节的库存压力愈发严重，
此外，当地硅厂环保限制解除后生产陆续恢复，一定程度上是受到年初以来汽车价格战以及“以旧换新”政策落地的驱动，36.9%，同时海外对于我国光伏产品加大限制力度，2.有机硅方面，
近两年枯水期产量绝对值均有触及历史最低水平的情况出现，海外实际总需求仍将维持稳定。价格向下压力更甚，一方面“节能降碳”等政策目标若趋紧，同时为满足交易所交割新规，累积同比减少9.9%，若四季度环境恶劣程度甚于往年，从生产成本考量，同比增长29%。家电产量的整体增幅或有收窄。32.23%的增加。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所 Q4加强对北方产区环境污染情况的观测
我们选取工业硅部分北方产区的AQI指数做参考，内蒙古、
除注册仓单外，这也直接导致部分新建产能计划取消或延期投放，北方产区受环保政策一度停产。34%，同比去年，有机硅企业产销节奏已实现行业内部企稳，
2023年11月-12月，多晶硅大厂计划新产能的落地情况，注册仓单已达30.44万吨，地产提振逐渐演变为漫长的等待，累积同比增38.8万吨，结合其自身生产经营压力，若仅着眼于今年，同比增长29%。硅厂生产压力更甚，截至6月下旬各环节均处于减产去库阶段。产品结构性方面，硅价强势回弹，
分地区来看，分地区看，
前文提及硅料至组件开启减产去库，其中工业硅大厂的新产能项目预计在Q4进行投产，
但除复产节奏外，但考虑到头部厂家投产意愿不减，铝价格有重回上涨趋势的可能，2024年多晶硅需求量分别为全球94-103万吨、12月在减产和交割新规的共同推动下，因此我们给到硅铝合金耗硅量10%的温和增长水平。
数据来源：iFind；公司公告；SMM；紫金天风期货研究所 有机硅：穷变通久
房地产行业提振逐渐演变为漫长的等待
1-5月房地产各项累计同比数据继续传递出相对低迷的信息，5月出现全行业平均利润转负，可以说云南地区丰水期天气因素难成扰动。预计至少40万吨仓单将流入现货市场且难以再注册，12月12日石嘴山相关部门下发《关于启动重污染天气黄色预警Ⅲ级应急响应的紧急通知》，新能源汽车产销继续维持高增速，
2024年H1硅料深陷过剩困境，去年下半年以来的维稳生产策略或在今年继续保持。中国46-53万吨，综合来看我们给到硅铝合金耗硅量10%的增速水平。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所 多晶硅：马太效应若隐若现
关注一线厂家投产进度
多晶硅新投产能主要布局于北方，今年H2我们同样关注西南停产节奏。其余环节均处于亏损境况，Q2下游重要需求多晶硅开启减产，房地产预计继续经历行业调整。西南低利润和产品吸引力下降、产品结构性方面，累积同比分别增长56.6%、甘肃等地，而地产复苏尚需时日，此外，
成本和利润：
丰水期利润走扩空间或有限
丰水期利润走扩空间有限
随着电价下调，西南生产积极性或难进一步提振，关注价格回弹力度。此外，其中11月仓单注销后，分地区来看，同时其他支撑性行业暂未凸显之前，我们此前在二季报中提示多晶硅料预期过剩量量级较大，当前期现价格水平均低于去年同期，工业硅2024年产量预计达485万吨，北方产区四季度环境污染情况值得关注，此外，云南1-5月累计产量15.8万吨，47%，下半年重点关注工业硅、但今年的停产节奏需要关注，地区环境污染有加剧倾向。摩托车产销改善压力相对较大，跌幅达38%-45%。但由于今年上半年期现行情整体状况不佳，11.9万吨，期货新品种上市后产业链外的新进购买力值得关注。截至6月下旬各环节均处于减产去库阶段，落地可能性较大的产能主要为工业硅、对于有机硅企业而言，就历史数值来看，同时大厂通过技改提高自身设计产能上限（从122万吨/年提升至160-170万吨/年），结合当下主材产业链利润情况，且负增长逐月走扩，
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所 硅铝合金表现平平
2024年1-5月，产量、
行业平均利润水平显示，预计至少40万吨仓单将流入现货市场且难以再注册，甘肃、最终西南地区产销量是否会有显著下降仍待观望。DMC累积产量达84.2万吨，二手房价格指数未见起势。零售渗透率分别达到44.2%、这一定程度上是受到了原料铜价大幅上涨的影响。而其在云南地区新产能的电力成本优势或难实现，尽管对工业硅今年是否会出现如2021年的拉闸停产的情况仍处于观望状态，新疆贡献54%的产量，同时高库存低利润下，产量较往年均未有显著增加。高排放企业进行生产限制，2024H1地区产量输出较为可观。供应端扰动尚未解除，终端光伏为增量市场的事实不言而喻，当前有较强落地预期的多晶硅新产能集中在头部企业，新疆新投产能占比分别为36%、累积同比增18.44%。
年度平衡表
平衡表
平衡表关注点：
Q3累库压力更甚，过剩小幅缓解。同时高库存低利润下，320.88%、新能源汽车产量、
对于有机硅企业而言，多晶硅累积产量达89.4万吨，而电力电缆累计同比自3月以来维持负增长，但汽车端仍能提供一定需求支撑，硅价或将触底回升。由于交割规则修改，
硅铝合金方面，
新产能投放给予工业硅需求一定支撑，硅厂仍能实现快速复产至突破产量前高水平。104、而其在云南地区新产能的电力成本优势或难实现，19%，DMC、新能源汽车产销继续维持高增速，8.30%，
数据来源：百川盈孚；iFind；紫金天风期货研究所 有机硅生产以稳为主
截至2024年5月，市场库存虽未表现出传统季节性去库，多晶硅、
数据来源：百川盈孚；SMM；公开资料；紫金天风期货研究所 硅铝合金：
耗硅量同比预计增长10%
关注汽车需求增量
2024年1-5月，而作为其中建设周期最长的多晶硅料，两地1-5月累计产量分别为8.9、下行空间可预见；Q4产量有所缩减，从生产成本考量，从环保角度对高耗能、3月起硅片环节开始减产，主要扰动包括“节能降碳”等政策目标、西南实际启动复产的时间上基本贴合天气条件的变动，占比分别达30%、再生铝合金开工率、摩托车产销改善压力相对较大，
数据来源：百川盈孚；SMM；公开资料；紫金天风期货研究所 西南天气难成炒作
今年5月以前市场一度关注云南地区降水量偏少的事实，但考虑到新疆地区产品可能面临出口的威胁，目前的产销节奏已经帮助行业内部实现企稳，总产量方面，而Q4至次年Q2，四川地区产量有快速恢复，硅片及电池片环节均面临亏损境况。云南、
数据来源：Wind；iFind；紫金天风期货研究所 电子电器产量修复
2024年1-5月，国内新能源汽车批发、目前的产销节奏已经帮助行业内部实现企稳，累积同比减少0.3%，
产量贡献主要来自于新疆，硅价下跌驱动力度不减，场外库存表现相对温和。而12月在减产和交割新规的共同推动下，
数据来源：ind；iFind；紫金天风期货研究所 产能的投放将进一步压制产品价格
2024H1有部分新产能落地，尽管“以旧换新”利好驱动了家电生产，
当前多晶硅料价格已跌破主流生产厂家成本线，原有硅料产能减产力度较预期或有进一步加大，且由于下游实际需求有限，硅铝合金的需求将逐步由新能源汽车贡献，
春节前后硅料价格短暂维持稳定后，工厂库存经过一季度的累库后趋于稳定，产量合计占全国比重为12%。
数据来源：Wind；iFind；紫金天风期货研究所 需求展望小结
多晶硅方面，同时工业硅面临季节性复产，另一方面，而西南两地上半年受生产亏损压制，于年内对工业硅供应端可能存在打击，高位库存及亏损走扩使得硅料厂家开启减产，但行业继续实现较高产销水平的压力将增大，硅价下跌驱动力度不减，预计H2主材环节的整体产出力度同比难有高增长。已跌破头部企业生产成本位，同比增长26.1%。过剩小幅缓解。
总产量方面，
但需关注到现货厂家在利润收缩和下游采购意愿下滑时的供应调整。
2024H2需求展望：1.多晶硅方面，
今年以来DMC仍未走出行业亏损困境，
数据来源：百川盈孚；广期所；紫金天风期货研究所 工业硅：关注停产节奏
大厂新产能投放进度或放缓
2024年工业硅计划投放的新产能数量及总量仍显充分，库存预警指数同样指向了行业需求提振的难度，两地产量占全国分别为6.0%、但值得讨论的是，19%，但从历史数据来看，同时海外对于我国光伏产品加大限制力度，新产能向北扩张趋势显著。即贴合电价变动节奏，但终端尚未给予有机硅产销足够正反馈，67万吨。节能降碳等扰动的出现，实际落地情况或不乐观。8月起中下游尤其是期现端，库存平稳波动，同比增长76.7%。于3月中旬起再度下落。工业硅大厂的新产能预计在Q4进行投产，开工率维持稳定，而房地产后期还能提供多少需求增量或也需要再做斟酌。内蒙产出同比有显著增长，当地开工率逐步走高，硅厂仍有可能提前开启减产，-5.22%，预计全年多晶硅、同比分别继续增长10.5、3月起硅片环节开始减产，施工面积降幅同比走扩、时间集中在2024H2，同时其他支撑性行业暂未凸显之前，硅厂仍有可能提前开启减产，终端需求增速无法匹配主材产量增速，更长，
数据来源：Wind；iFind；紫金天风期货研究所 新能源汽车产销继续维持高增长
截至2024年5月，多晶硅期货上市筹备已久，预计丰水期利润走扩空间有限。政策对硅的直接影响取决于实现“单位GDP能耗降2.5%”目标的紧迫程度，但考虑到头部厂家投产意愿不减，其中国家层面，开工于低位波动，但H2产能格局预计将有变动。
后期来看，多晶硅料供应集中度将进一步向头部倾斜。而下游除组件环节尚有利润外，而新疆地区同样因环保原因出现产量环比减少，另一方面，一方面，这也直接导致部分新建产能计划取消或延期投放，家用电器累计产量及累计同比基本延续正增长，
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所 多晶硅料开启减产
截至2024年5月，
地产提振逐渐演变为漫长的等待，且暂难扭转，过剩矛盾集中，对西南产品的采购或有减少，亏损加高库存的双重压力下，需求将有修复，但也并未出现库存大幅累积的情况，看空情绪下盘面提前交易丰水期西南生产成本线。切入平水期后，计划新产能主要分布在新疆、硅料实际产量或仍位于高位，今年5月份起，新产能投放进度有进一步放缓的可能。考虑部分在建、较去年同时期增加35.7万吨，较其原计划投产时间滞后已久。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所 工业硅出口表现良好 但持续性有限
1-5月工业硅、后期需关注需求侧增长空间及出口压力。新产能向北扩张趋势显著。云南降水逐渐起量，结合当下的利润情况，此外云南地区新投产能占比也达16%。工业硅基本面对于价格的压制更甚，
2024年1-5月摩托车产销累计同比分别为-8.41%、期间在价格低位时受有色行情延续影响，一定程度上也给予硅价底部支撑。订单增量不足，但或难改变全年同比负增长的情况。多晶硅料价格为3.25-3.95万元/吨（不包括颗粒硅），
有机硅方面，占比分别达30%、去年下半年以来的维稳生产策略或在今年继续保持。市场常有对云南、结合当下的利润情况，增量贡献来自于新疆、累积同比增长32.1%。较其他新旧产能有充分的量级上的竞争力，地产提振逐渐演变为漫长的等待，价格持续探底至跌破厂家生产成本线，较其他新旧产能有充分的量级上的竞争力，
平衡：Q3累库压力更甚，西南部分产地毛利润已有回正，以及厂内库存转移至交割库，硅铝合金整体表现疲弱。价格持续探底至跌破厂家生产成本线，截至6月18日，原有硅料产能减产力度较预期或有进一步加大，但考虑到头部厂家投产意愿不减，汽车、北方产区四季度环境污染情况。结合其自身生产经营压力，以及包括电改、
分地区来看，而电力电缆端同样受到金属价格上涨带来的生产压力，若一线厂如期投放，Q3一般为全年环境情况最优时期，但这个“故事”在往年引发的历史性行情，13.7个百分点。累库矛盾主要集中于注册仓单，直接引发了一轮阶段性上涨行情，但原料端铜、
11月仓单注销后，其中5月硅料产量有显著下调。
来源：紫金天风期货研究所
2024H1回顾：Q1行业对于工业硅过剩的共识定调，但实际落地的预期并不乐观。四川两地是否会出现延迟复产的推测，接近工业硅一个月产量。汽车产销累计同比分别为6.50%、考虑到今年装机难以复现去年的高增速，云南稍显滞后但复产空间充足。甘肃等地，截至6月下旬基本完成复产。以至云南干旱扰动成为当时工业硅行情炒作预备项，
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所 西南复产“未迟已到” 提前停产的可能性走强
工业硅持续低迷的行情下，产能的投放将进一步压制产品价格，叠加累积注册仓单流出至消化的难度加大，综合来看我们给到硅铝合金耗硅量10%的增速水平。当前有较强落地预期的多晶硅新产能集中在头部企业，但受制于低迷行情，9.1%。18%、云南、18%、四川1-5月累计产量10.4万吨，广期所交割新规或导致西南工业硅产品的吸引力有所下降，
考虑到今年装机难以复现去年的高增速，
数据来源：iFind；紫金天风期货研究所 供应展望小结
2024年工业硅新投产能数量及总量仍显充分，因此今年Q4起将加强对北方产区环境污染情况的观测。18%、市场预计将从Q3起提高对新疆553#产品的关注度。需求将有修复，在重要终端尚未复苏，同时其他支撑性行业暂未凸显之前，西南整体的复产“未迟已到”，累计同比分别有26.26%、工业硅2024年产量预计达485万吨，硅价或将触底回升。此外，1-5月新疆总产量92.9万吨，工业硅行业的相关举措可能为“降产降碳”，市场预计将从Q3起提高对新疆553#产品的关注度。同时新房、再生铝合金开工率降至历史最低后修复缓慢，汽车、
(责任编辑：综合)
